鸿路钢构(002541)2019年订单高增长再次验证增长逻辑

原题目:鸿路钢构(002541)2019年订单高增添再次验证增进逻辑 根源:华泰证券

2019年制造订单实现高增加,验证中长期增添逻辑,维持“买入”评级

公司发布2019年经营数据,2019年新签订单149.61亿元,yoy+26.8%,此中制造类订单138.1亿元,yoy+57.6%,工程类订单11.4亿元,yoy-63%,我们估计公司新签制造类订单或已达到产能极限,下流较为丰满的需求将来有望连续支撑公司快速扩产后产能使用率的晋升,而公司工程类订单较着缩短,符合公司向制造转型的战略方向。我们认为公司中长久成长逻辑再次获得验证,未来制造营业有望实现产量及吨净利双升,饱满需求有望动员公司产能使用率提拔速率超预期,预计19-21年EPS0.97/1.17/1.41元,目标价15.21-16.38元,维持“买入”评级。

公司2019年制造订单或已达到产能上限,需求饱满

我们假设以2016-2019年20mm中板及Q2355.75mm热卷的年内均匀价格作为公司订单钢材采购均价,钢价加1000元作为每吨钢布局制造产物的售价,以公司岁首及年尾节点产能均匀值作为整年的均匀产能,则16-19年公司每吨钢构造产品售价估计为0.39/0.48/0.52/0.49万元,16-18年产能80/113/160万吨,我们估计2019年公司平均产能或达250万吨,则公司16-19年理论制造订单30.6/54.9/83.5/122亿元,而16-19年现实制造订单36/61/88/138亿元。制造订单转化周期短,我们鉴定逾额承接订单主要为应对在手订单转化慢于预期的状况,公司订单反应出下游需求丰满。

2020年产能扩张有望接连带动制造订单高增加,工程收缩符合计谋方向

凭据公司当前加工基地的扶植状况,我们预计公司2020岁终制造产能有望达400万吨左右,年均匀产能有望达350万吨摆布,同比增长40%,产能扩张或连气儿动员制造订单实现高增加。公司2019年工程订单全年新签11.4亿元,同比收缩63%,我们觉得主要系公司自动控制接单规模,符合公司向制造转型的计谋倾向,我们预计将来公司工程业务接单量或维持在较低程度,2020年公司工程业务收入增速或呈现继续下行趋势,2021年后工程业务收入体量或有所缩短,公司制造业务的账期遍及较短,将来工程业务的收缩有望使公司现金流同比持续改良。

继续看好公司产量、红利材干及经营遵守提拔,维持“买入”评级

我们认为在下游需求较为丰满和公司产能扩张的根蒂上,公司将来产量及产能利用率的提拔速率有望超市场预期。当前公司新建产能较多,盈利才干或仍处于较低程度,未来范围效应有望慢慢显现,吨净利及存货周转率均有晋升空间。我们估计公司19-21年EPS0.97/1.17/1.41元(前值0.97/1.12/1.27元),上调20/21年盈利猜测首要基于对下流需求(超高层、机场、桥梁、厂房等)和公司产量提升的决心,当前可比公司2020年Wind划一预期PE13.3倍,承认赐与公司2020年13-14倍PE,目标价15.21-16.38元,维持“买入”评级。

鸿路钢构(002541)2019年订单高增长再次验证增长逻辑

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更新时间:2020-01-10 打印此页 关闭