鸿路钢构(002541)产能限制4Q19订单承接,结构持续优化

原标题:鸿路钢构(002541)产能限制4Q19订单承接,构造陆续优化 泉源:中金公司

公司现状

公司公告2019整年新签定单情形,我们点评如下。

谈论

产能制约下四季度订单增进有所放缓。2019整年公司新签署单149.4亿元,同比增进26.6%;此中2H19新签定单79.8亿元,同比增加10.5%,增速较上半年的52.0%有所放缓,我们认为主要因受到产能制约,为保证订单定时交付,公司对4Q19的接单进行了主动控制;后续随着产能释放,公司订单有望连气儿实现快速增进。

材料订单占比连续晋升,营业转型成效显明。2019全年公司新签工程订单11.4亿元,同比淘汰62.6%;质料订单138.1亿元,同比增长57.6%,表现公司订单布局持续优化:2H19公司新签材料订单占比达98%,较1H19的86%进一步进步,业务转型效果显明。

将来两年产能扩张有望带动订单一连快速增添。我们估计未来两年公司产能有望连续扩张,到2019、2020、2021年终钢构造制造产能有望辨别达300、400、450万吨。考虑到当前钢布局市场需求兴隆,且公司钢构造产物具有较高性价比,我们估计产能的持续快速扩张有望带动公司新签订单陆续快速增进,进而带动公司收入利润增添陆续强劲。

吨净利将来有望连续提拔。我们估计2019年跟着新厂大量投产,公司钢结构产能使用率或有所低落,毛利率或面临必然压力。但跟着公司治理的持续改良,我们估计整年公司用度率有望大幅降低,2019年吨净利程度仍有望小幅晋升。中长期看,我们估计随着新厂运营成熟,产能利用率有望涌现一连提拔趋向,公司将来吨净利有望持续增添。

估值提议

我们维持2019、2020年盈余预测不乱,引入2021年净利润预测8.0亿元,对应28%的同比增添。公司当前价对应9.2x/7.2x2020/2021e P/E。考虑到公司原料订单占比连续晋升、工程订单占比一连下降,公司资产周转和现金流有望一连改善,我们以为公司估值有进一步提拔空间,我们上调2020e目的P/E至12.0x,相应上调目标价20%至14.4元,对应31%上行空间。

鸿路钢构(002541)产能限定4Q19订单承接,结构连气儿优化

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更新时间:2020-01-10 打印此页 关闭